量价锁定,公司业绩保持稳定增长。2018年,公司集团母公司山西焦煤集团签订长协合同,价格继续保持2017年价格不变,2018年将新增3家长协钢厂客户,是的公司长协销量比例达到85%。因此公司量价基本锁定。加之斜口矿的投产,斜沟矿生产的洗混煤,发热量高,内在水分低,燃烧灰份的矿物资有利于改善水泥熟料质量,同类产品价格高于发电用煤。预计2018年因产量增加,而盈利进一步增长。

    风险提示:宏观政策导向供给偏宽松,释放煤炭供给,公司产品价格下跌

   
销售费用因运费上涨和到港量售煤增加而同比上涨97.44%。报告期内,公司期间费用合计28.03亿元,同比增长45.6%。其中销售费用14.13亿元,同比增长97.44%;管理费用38.94亿元,同比增长27.88%。而财务费用4.96亿元,同比下降2.8%。本期销售费用增加因运费单价上涨及到港量同比增加影响到港运费增加导致;而修理费及职工薪酬同比增加所致管理费用增长明显。

置换新建矿井,巩固焦煤龙头地位。2018年上半年原煤产量1337万吨,同比增涨2.53%;商品煤销量1218万吨,同比增涨6.01%;,同比增长2.88%;商品煤综合售价668.81元/吨;吨煤毛利353元/吨。受益于煤价持续高位盘整,公司吨煤毛利持续保持高位,但是毛利率因成本上涨而小幅下滑。公司后续产能持续扩张,公司通过关闭自有矿井和收购集团产能指标,置换新建斜沟矿(1500万吨/年)先进产能矿井,巩固公司焦煤龙头地位。预计2018年西山煤电的产量保持在2650万吨左右。

   
量价锁定,公司业绩保持稳定增长。2018年,公司集团母公司山西焦煤集团签订长协合同,价格继续保持2017年价格不变,2018年将新增3家长协钢厂客户,是的公司长协销量比例达到85%。因此公司量价基本锁定。加之斜口矿的投产,斜沟矿生产的洗混煤,发热量高,内在水分低,燃烧灰份的矿物资有利于改善水泥熟料质量,同类产品价格高于发电用煤。预计2018年因产量增加,而盈利进一步增长。

   
但是焦精煤缺生产533万吨,同比下滑5.66%,上半年公司焦煤洗出率同比下滑6.53个百分点,至40.87%。商品煤产量1149万吨,同比下降11.82%;但是综合售价657.23元/吨,同比上涨100.03%。从而使得公司业绩大幅增长。公司背靠全国最大的炼焦煤生产基地。其主要开采西山和兴县煤田,煤质优良,保有储量42亿吨。其中焦煤、肥煤为世界稀缺资源,具有粘结性强、结焦性高等多种优点。2016年公司产量为2428万吨。公司主力生产矿井斜沟矿,根据减量置换制度保持了1500万吨/年能力,待在建矿井获批后,产能将进一步扩张。

   
投资建议:2018年中报业绩基本符合预期,因国内焦煤具有稀缺性,现货焦煤价格继续保持高位盘整,因此不对公司盈利预测进行调整,预计2018年、2019年和2020年公司EPS分别为0.72元、0.70元和0.71元。公司PE估值仅10倍,处于绝对低位,维持公司“买入”评级。

   
销售费用增加明显,现金流改善使得财务费用减少。报告期内公司期间费用52.82亿元,同比增加14%;其中销售费用24.42亿元,同比增长28.39%。销售费用增加主要是运输费和港口杂费增加导致。管理费用19.28亿元,同比增长10.68%。财务费用9.12亿元,同比降低6.84%,随着煤价上涨,公司现金流大幅改善,负债减少。

    投资要点:

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