如果把一个团队比作古代一架马车的话,在鹏华基金专户股票投资团队里,杨俊就好比马车的中杠,李锐和张清华就好比马车的左杠和右杠。有着丰富社保投资经历的杨俊无论在宏观趋势判断上,还是在行业配置和个股精选上,有着独到的眼光和深刻的体悟。而宏观策略研究员出身的李锐,擅长自上而下的分析,机械行业研究员出身的张清华,则青睐于自下而上精选个股。没有理由不让人相信,在统领全局、宏观分析、个股精选三个方面分配有序的鹏华基金公司专户股票投资团队,会组成一部能攻善战的战车。

  随着企业盈利数据的逐步好转,基金经理对宏观经济向好已基本达成一致,而前期市场的多次震荡调整也进一步释放了市场的系统性风险。在这一背景下,基金的投资策略逐步从原来的宏观方向转为对上市公司微观层面的把握,而随着产业链之间的复苏差异显现,以及上市公司盈利能力的强弱分化,“轻大盘重个股”或已成为基金经理获取超额收益的主要方式。

  “专户一对多可能更加关注和研究小市值股票,很多小市值股票具有很好的成长性,如果扎扎实实做好研究,一定能够挖掘出一批具有良好投资前景的小市值公司。”

  ⊙本报记者 安仲文

  杨俊:追求利润的企业才有股东回报

  作为一名专业的投资人,买入的股票必须是自己能够看得懂、能够理解的股票。对目前估值高企的中小盘股票,你必须知道自己是在投资还是在投机,从而采用不同的操作策略。

  密集调研布局四季度行情

  证券时报记者 付建利

    那些和大盘涨跌关系不大的板块,如节能减排、新技术、新材料、新能源等相关领域的个股,可以逢低买入并长期持有;另外,周期性行业目前泥沙俱下,集体“沉沦”,银行、地产、有色、钢铁、水泥等行业存在矫枉过正后的纠偏性机会。

  事实上,近期开始披露的上市公司三季度报告也曝光了基金投资策略的新动向。中天城投三季度报告显示,仅9月12日就有近20家基金公司前往公司实地调研,其中包括了华夏基金、南方基金、大成基金等公司。

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  证券时报记者 付建利

  基金公司突然密集调研中天城投大致反映了基金在房地产板块投资策略上的一个看法。深圳一位股票型基金经理表示,“资产价格膨胀是一个大概率事件,房地产依然是非常有价值的投资标的,尤其是二线城市地产股。”作为贵阳市的地产股龙头,中天城投不但符合二线城市的概念,而且还是一只绩优股。中天城投三季报显示,公司前三个季度比去年同期增长超过300%,基本每股收益同期增长超过130%。基金经理对优质个股的关注度可见一斑。

杨 俊

  作为中国基金业的一项新业务,专户理财“一对多”即将迎来周岁生日。去年9、10月份,上证指数徘徊在3000点下方,基金公司专户“一对多”产品加入了资本市场的角逐。此后虽然指数未能再创新高,并重回3000点下方,但这次轮回中,新兵专户“一对多”打了个漂亮仗。记者从银行等渠道处获悉,截至4月31日,嘉实基金旗下部分“一对多”产品收益超过9%,而招商基金旗下的“一对多”产品均为投资者带来了正收益,其中有产品收益超过17%,其余多数也在5%以上。

  福星科技、北京旅游、新大陆等公司也受到基金公司调研人员的青睐。福星科技在三季度也频频接待基金公司调研,华夏、博时、上投摩根等基金公司均来造访。北京旅游则接待了景顺长城、光大保德信、诺安基金等。中邮基金、银华基金、招商基金的调研人员三季度则前往新大陆。

  “你们得到的报酬不少,苦一点、加班时间长一点也很正常。”杨俊的老父亲如此评价基金经理的工作,每当想起父亲的这句话,杨俊更愿意把这句朴素的话语作为对自己工作的鞭策。这位来自瓷都景德镇的基金经理,坦言“娱乐其实离我们很遥远”。比如,对于当年红火一时的超级女声,他只是知道有个歌手叫李宇春,仅此而已。

  招商基金专户投资团队到底是如何运作专户“一对多”产品的?他们对后市持何看法?带着这些问题,本报记者采访了招商基金专户投资部基金经理郭党钰。

  针对下阶段投资策略和市场特征的变化,国内一些大的基金公司也在准备更大规模的上市公司调研,以求在这一轮个股投资上把握先机。鹏华中国50基金经理黄鑫透露,近期鹏华基金将开展一次密集的调研,涉及上百家上市公司。在基金经理看来,密集调研很大程度上是因为下一阶段的投资将取决于对微观层面的把握。

  鹏华基金专户理财的三人核心投研团队中,平均年龄只有34岁左右,对此,杨俊认为,基金经理的岗位压力大,必须随市场的变化而变化,三十多岁正是年富力强的时候,一方面适应能力强,接受新信息、新知识的速度快,另一方面这个年龄段的基金经理有一定知识积累和社会阅历,正是做投资的黄金年代。比如新能源板块、创业板、生物制药等行业,前几年的证券市场就很少出现,必须不断更新投资知识结构,才能抓住这些新兴的投资机会。

  积极寻找两大机会

  值得一提的是,王牌基金经理王亚伟就是提前布局绩优股的典型人物。昆明制药上周公布的三季度报告显示,华夏大盘精选和华夏策略精选都新进入前十大流通股东行列,合计持有昆明制药达到1100万股。王亚伟亲手管理的两只基金扎堆昆明制药显然冲着业绩而来。正如一些基金公司所言“在经济复苏背景下,尽管企业盈利的恢复是必然趋势。但企业盈利恢复的基础还比较薄弱,上市公司个体之间的盈利差异较大”。但昆明制药却是盈利分化中的优胜者,三季报显示,昆明制药前三季度归属于上市公司股东的净利润达到4607.42万元,同比增加404%;每股收益为0.13元;每股净资产2.06元。昆明制药上周连续走强,并在上周最后一个交易日收于涨停。

  专户更加讲究个股选择

  受房地产紧缩政策等因素影响,A股近期大幅下跌,市场重新陷入风声鹤唳之中,此前疯狂的中小盘股票和创业板股票,最近也跟随蓝筹股齐齐下跌,且跌幅更甚。郭党钰对此表示,市场下跌未必一定是坏事情,首先,经过下跌之后,A股市场整体的估值水平进一步降低,为投资者进入提供了机会;此外,部分具有成长性和业绩支撑的中小盘股票在热度消退和市场恐慌性情绪宣泄之后,面临第二次投资机会。

  个股机会逐步被认可

  “不管是建仓还是正式运作,专户理财和公募基金都大同小异,所不同的是,专户更加重视精选个股,因为专户理财遵循的是绝对收益的原则。”杨俊认为,为了给客户带来绝对收益,专户理财更加要重视稳健操作。因为没有仓位限制,熊市里专户理财可能比公募基金的业绩要好很多,但牛市里也许“比”不过公募基金。比如当A股到一定的高位时,由于净值排名的压力,公募基金或许不得不保持较高的仓位,但专户理财可以因为看多或者看空后市而提前建仓或清仓,从而回避市场最后的泡沫时刻。

  整体上而言,郭党钰认为市场在下跌之后面临两大机会:首先是整体回落之后的机会。一些和大盘涨跌关系不大的个股,如大消费、医药、节能减排、新技术、新材料、新能源等相关领域的个股,郭党钰的策略是逢低买入并长期持有;其次,周期性行业存在纠偏性的投资机会。周期性行业目前泥沙俱下,集体“沉沦”,郭党钰认为金融、地产、有色、钢铁、水泥等周期性行业孕育着矫枉过正后的纠偏性机会。

  “我们对货币政策等宏观经济因素的关注度较前期降低了,现在必须紧密关注产业的景气度以及相关上市公司的盈利情况。”一位基金经理如此向《上海证券报》表示。在上半年缺乏企业基本面支撑的情况下,投资显然必须关注宏观经济走势,紧紧地跟随产业链的复苏;而在三季度之后,由于各个产业大多完成复苏的过程,产业链与产业链之间的景气度分化也开始加剧,产业内部的各个企业之间也出现了盈利的分化,钢铁行业就是这种情况。
“相对上半年的行业配置,目前我的投资组合中,个股对投资组合的贡献显然是最大的。”这位基金经理进一步表示,下阶段的关注重点将放在中游和下游板块。

  在过去,证券市场在大部分时间里,跟随宏观经济都有较大的关联性,并跟随宏观经济而变动,对于一个基金经理来说,也许把握宏观经济的节奏比个股的选择更为重要,比如在去年的市场,如果看清了宏观经济的逆转提前减仓,就比自下而上的精选个股受的损失要小得多,毕竟大部分股票在去年的大熊市中都一泻千里。

  毫无疑问,在进入了多年高速增长之后,进入十字路口的中国经济目前最大的任务是调整经济结构,转变经济增长方式。在资本市场上,与调结构相关的板块和行业也风生水起,如新能源、新产业、新技术方面的股票前期出现了飙涨行情,一时之间,与“新”沾上边的股票在大幅上涨之后出现了明显的估值泡沫,而叫好新经济概念的声音仍然一浪高过一浪,郭党钰对此保持清醒认识。在他看来,现阶段看来,保增长、调结构、促销费成为宏观经济政策的三大着力之处,投资者在看待市场时,切忌把经济政策的长期目标和短期目标混为一谈,调结构尽管是中国经济发展的必然趋势,但肯定是一个比较长期的过程,我们在看待相关领域的投资机会时,既要充分认识到其中蕴含的重大机遇,又要防止不加分析地头脑发热,什么都拿来炒一把。

  事实上,随着前期大盘的持续震荡调整,市场系统性风险已经得到较大程度的释放,在这一背景下,个股机会逐步被基金公司所认可。大成基金指出,虽然近期市场继续震荡的概率依然较大,但市场系统性风险较于前期大大降低,市场大幅下跌的空间非常有限。

  但当中国经济发展到一定阶段后,宏观经济整体上趋于平稳,货币政策也不会出现大的变化,股市中超额收益的机会就会减少,基金经理真正的比拼,就表现在对个股的精选上。

  郭党钰还认为,中小盘股票和创业板股票的高估值能否延续,至少要经过两大检验,首先是一季报,其次是中报及年报业绩。如果业绩增长超过预期,自然会消化掉目前的高估值,反之,泡沫破灭是迟早的事情。

  长城基金副总经理韩浩也认为,在系统性风险降低之时要密切把握个股的投资机会。“相比于上半年,目前整体经济和宏观形势都在往好的方向转化,在市场系统性风险降低的背景下,投资的重心在于把个股和微观层面的策略上。”

  杨俊表示,鹏华基金公司旗下专户理财一对多产品的建仓节奏,取决于市场的状况,专户一对多可能更加关注和研究小市值股票。“我始终认为研究是能够创造价值的!”杨俊认为,很多小市值股票由于具有很好的成长性,如果扎扎实实做好研究,一定能够挖掘出一批具有良好投资前景的小市值股票。

  “专户就应该追求正收益”

  华安中小盘基金经理沈雪峰表示,未来市场将由单边行情向震荡行情演变。在行业配置方面,更为关注微观层面企业盈利的大幅改善。具有明确增长预期的行业将是未来配置的重点。从行业来看,主要关注医药、建材、食品饮料、汽车、煤炭等行业,并选择价值型行业进行投资。

  短期市场还看房地产“脸色”

  和公募基金主要追求相对收益不同,专户理财以追求绝对收益为己任,股票投资上可以实行相对灵活的仓位策略,这也正是专户理财的一大魅力所在。以目前备受冷遇的蓝筹股为例,万科和西山煤电作为房地产和煤炭板块的龙头股,如果基金经理看淡后市,相比大部分估值高企的中小盘股票,万科和西山煤电的跌幅很有可能要小得多,因为有60%的仓位限制,公募基金完全可以买这些安全边际更高或者抗跌性强一些的股票,但专户理财的基金经理却不大可能去买这些股票。一方面,如果认为市场还会往下跌,专户基金经理完全可以零仓位,或者寻找有可能逆势上涨的股票,而不会去买下跌概率比较大的股票。

  “企业业绩有望成为未来上涨的主要推动力”一些基金经理向记者表示,目前市场估值较为合理,随着季报年报披露,市场对业绩增长逐渐确认,估值倍数也有望提升,成为股市中期上涨的动力。选择业绩增长可能超预期的行业,如汽车、家电、银行、商业等;并关注煤炭、地产等资源类股票。

  针对目前市场关注的一些热点问题,杨俊表示,拉动中国经济增长的三驾马车仍然发展平稳:投资继续旺盛、消费平稳、出口开始复苏。因此,实体经济没有二次探底之忧,中国经济正处于确定性的复苏进程中。从估值来看,A-H溢价处于历史低位,获利空间十分明显。长期而言,股票市场最能给投资者带来比较理想的收益。对于市场担忧的限售股解禁压力,杨俊反问道:“很多有所谓限售股解禁压力的都是‘国’字头上市公司,你认为国有股东控股的企业会出现这种情况吗!”不过,杨俊也表示,一批大盘股再融资和新股发行上市,的确会产生阶段性的融资压力,A股资金供求关系出现了一定程度上的变化,“后市要走好,还要等市场把这口气缓过来。”

  基于上述认识,郭党钰更倾向于自下而上精选个股,遵循“小公司、大行业”的操作策略,来为专户理财的客户创造绝对收益。在券商投行、基金公司研究员、基金经理助理等多个岗位历练的郭党钰特别感谢毕业之后的投行经历,作为一名投行人员,有大量机会和实业领域的企业家接触,真正从产业资本的角度去分析一家企业的内在价值,同时,也能够敏锐地通过公开资料发现部分企业为了上市而制造的“猫腻”。这些经历现在对作为专户投资经理的郭党钰更是颇有裨益。投资灵活度高除了可能为专户理财带来更高的收益外,还能放大专户的风险度。而投行的经历有助于提高郭党钰甄别企业投资价值的能力,尽量把一些风险度高的个股及时排除在投资视野之外。

  “大盘股的上涨动力逐渐减弱,目前要把握一些机构性机会”信达澳银投资总监王战强则认为,当前经济已进入相对平台期,大盘股的上涨动力逐渐减弱,而无论在数量和主题上都非常丰富的中小盘股则有助于捕捉一些结构性的机会;此外,在较长的一段时间内,许多中小市值股票都处于盘整格局,不少个股的估值已经降到30倍以下,因而在这个领域还有许多机会值得挖掘。

  杨俊认为,由于上半年部分城市房价上涨过快过高,对老百姓真实的需求产生了刚性抑制,导致房地产市场近期出现调整的现象。“金九”已经成为泡影,随着10月份楼盘供应量的加大,房地产市场能否出现“银十”尚存在很多变数。如果房价处在一个比较合理的位置,老百姓的有效需求能到得到放大,房地产市场的销量才能够有效放大,一旦房地产市场回归理性的发展,银行、钢铁、建筑等相关行业也会被拉动起来。在稳健的基础上选好个股才能带来超额收益。

  在今年以来的A股市场,不仅期盼已久的大盘股和中小盘股之间的风格转换迟迟未来,反而是一些中小盘股票和创业板股票“没有最高、只有更高”,趋势投资大行其道,没有谁敢理直气壮地大谈价值投资,基金等机构投资者宁可去追涨那些估值动辄五六十倍甚至上百倍的中小流通市值股票,对市盈率只有10倍左右的大盘股却习惯于视而不见,以至于价值投资在今年成为一个尴尬的提法,郭党钰并不否认中小盘股票疯长背后的一些合理因素,“作为一名基金经理,如果买了这些中小盘股票,关键是他必须知道自己是在投机。作为一名专业的投资人,买入的股票必须是自己能够看得懂、能够理解的股票。”

  专户超额收益来自个股精选

  有利润才谈得上“股东回报”

  3000点下方的优势

  除了上述公募基金外,四季度开始投入正式运作的基金专户“一对多”更是将选股置于首位。

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