摘要:面对有史以来最强的地震,日本央行连续两日向市场注入史上最大规模的资金26万亿日元:继周一宣布注入创纪录的18万亿日元的资金之后,日本央行周二早间宣布立即向短期金融市场紧急注资5万亿日元,此后又宣布将这一金额扩大至8万亿日元(约980亿美元)。
分析人…

日本财务省22日宣布下个财年将削减国债发行规模,计划在新财年发行154万亿日元国债,相比本财年的162.2万亿日元的规模缩减5%,这一情况自1998年亚洲金融危机以来尚属首次出现。分析师认为,上述行动可能对日本央行资产购买计划带来影响,如果日本央行维持现有量化宽松规模不变,新发国债规模缩减将使日本央行不得不增加购买现存债券以弥补缺口,这实际上将导致QE的扩张而非此前预期的紧缩。

  汇通网7月29日讯——周五(7月29日),日本将宣布货币政策会议决定。众所周知,日本央行行长黑田东彦喜欢出人意料,2013年4月,黑田东彦公布的刺激政策框架远大于预期;2014年10月,他意外扩大了刺激政策;2016年1月,一度否定负利率的他竟然推出了负利率政策。在消除日本通缩观念的战役中,黑田东彦非常重视对预期的影响,鉴于此,一些人警告称,如果像大多数人预期的那样重复老做法,恐怕不足以遏制通胀下滑的趋势。但眼下对于7月28-29日政策会议上推出更多刺激措施的预期如此之高,即使日本央行温和地加码刺激,都可能造成市场风向逆转,进而威胁到日本央行激发通胀的努力,不采取任何行动则可能引发严重的市场巨震。因此,接下来的关键问题便是黑田东彦到底是否会选择实施更多的刺激政策?刺激力度又将如何?以及如何实施这些刺激措施?

面对有史以来最强的地震,日本央行连续两日向市场注入史上最大规模的资金——26万亿日元:继周一宣布注入创纪录的18万亿日元的资金之后,日本央行周二早间宣布立即向短期金融市场紧急注资5万亿日元,此后又宣布将这一金额扩大至8万亿日元(约980亿美元)。

国债发行规模削减

  日本央行将在北京时间周五(7月29日)
11:00左右宣布(宣布时间通常不准时)其利率决定,且随后14:00左右,日本央行行长黑田东彦将召开新闻记者发布会,日本央行也将公布其通胀预期以及经济前景展望情况。

分析人士认为,随着灾后日本财政赤字可能进一步扩大,日本政府很可能会选择将财政赤字“货币化”。

日本财务省表示,计划在2017至2018财年向银行、保险公司等投资者发行141.2万亿日元国债,低于当前财年的147万亿日元,包括借新还旧国债以及所谓的财投债(zaitobonds)在内的国债总发行量将降至153.96万亿日元,低于当前财年的162.2万亿日元。

  以下就是市场对于此次日本央行货币政策会议所需关注的要点:

为灾后资金需求大开“印钞机”

在2017年4月1日开始的下个财政年度,日本政府将减少2年期、5年期、10年期和20年期国债的发行规模,维持30年期国债发行量不变,增加最长期限、收益率最高的40年期国债发行量。其中,计划发行27.6万亿日元10年期国债,计划发行26.4万亿日元5年期国债,计划发行26.4万亿日元2年期国债,计划发行23.8万亿日元1年期国债。为确保国债供应,日本政府还计划增加用于提高流动性的标售。

  一、日本央行为何加码刺激措施?

由于基准隔夜利率几乎为零,日本央行无法像2月新西兰基督城地震发生后所做的那样降息。日本央行目前只能通过提供充足流动性,维持零利率的方法来为灾后经济提供资金。

对于日本政府的上述举措,分析师称这主要是因为在长期的货币宽松政策影响下,日本逾一半国债的收益率跌破零,导致投资者需求减弱。同时在日本央行大规模资产购买计划下,日本债券市场也可能出现了类似欧洲央行的“无债可买”情况。

  日本经济增速低迷、通胀回撤且远离2%的目标,以及英国脱欧的风险都增加了日本央行在周五结束的两天会议上采取刺激措施的可能。

3月15日早晨,日本央行向货币市场注入了5万亿日元的同日基金,收到了来自金融机构的3.6608万亿资金需求。当天下午,日央行又增加了3万亿日元的同日基金,并收到银行1.72万亿日元的需求。

据媒体报道,截至9月底,日本央行持有日本债务总额的38%,超过1000万亿日元,是该国国内生产总值的两倍。日本央行实行负利率政策后,日本10年期国债收益率在今年初跌破零,在近期全球债券抛售潮影响下才重回正值。

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日本央行3月14日已宣布向短期货币市场注入18万亿日元的额外流动性,并将其资产购买计划的规模扩大一倍至10万亿日元,以抑制中长期利率。

受日本财政部削减国债发行计划影响,日本国债收益率下挫。截至22日16时30分,日本10年期国债收益率报0.057%。

  日本的通胀状况离日本央行的目标水平相去甚远,剔除生鲜食品的CPI在3-5月份每月均下滑;日本央行的新指标,即剔除能源、生鲜食品的CPI
5月份同比涨幅从12月份的1.3%降至0.8%。

同日基金能够有效地向现金短缺的金融机构提供立刻所需资金,从而避免耽误清算。

日央行政策仍偏宽松

  日本GDP在过去四个季度基本未录得增长;消费税上调推后提振了经济前景,如果日本央行和政府增加刺激举措,前景有望进一步好转;不过,BI
Economics的日本GDP追踪指标显示第二季度料萎缩,反映出闰年效应对消费的影响被逆转、日元强劲和4月份九州地区地震等因素的影响。

由于资金需求强劲,在央行注资前的周二早晨,日本市场上的隔夜拆款利率曾一度跳升至0.13%左右,远高于日本央行的政策目标范围0.0%~0.1%。

日本政府宣布缩减国债发行规模后,有分析人士认为,如果日本央行维持现有QE规模不变,新发国债规模缩减将使日本央行不得不增加购买现存债券以弥补缺口,这实际上将导致QE的扩张而非此前预期的紧缩。

  二、日本央行将会采取宽松措施吗?且将如何采取?

再次注资行动凸显了日本央行正努力确保银行有足够流动性满足灾后企业和居民激增的现金需求。

此前由于日本经济数据趋好,日本央行上调了对本国的经济评估预期,也引发市场对该行可能收紧宽松政策的猜测。

  日本央行按兵不动将会是最大的意外,尤其是在日本政府官员明确表示,其希望日本央行为其接下来所将采取的财政刺激政策做出配合的情况下,日本央行的“不作为”定将令市场大失所望。

“由于灾难,今天的资金需求仍然强劲,机构为了确保业务运营都想要期限更长的资金。”法国农业信贷银行首席日本经济学家Susumu
Kato表示,“日本央行可能会再次注资,从而将隔夜拆款利率稳定在0.1%的目标左右。由于灾后恐慌而且临近3月31日日本财年结束日,至少在本周内市场融资需求预计都会保持强劲。”

不过有宏观经济分析人士指出,日本央行短期内做出较大政策调整的可能性很低,在通胀目标远未达到的情况下,贸然收紧货币政策可能更加不利于经济。日本于2008年金融危机后开始降息,随后多年的基准利率一直维持在0.1%的水平,直到今年年初实行负利率开始新一轮宽松。长期量化宽松政策带来了一些负效应,如资金脱实向虚、催生资产泡沫等。

  日本央行的三大政策工具包括购买国债、对商业银行在央行的部分存款实施负利率以及购买上市交易基金(ETF)等风险资产。预计,日本央行将通过增加国债和ETF的购买量更快地扩大货币基础,并进一步下调利率。

日本央行还宣布,将在3月17至18日通过反向回购协议回购2万亿日元国债。这已经是日本央行连续第二天宣布此项操作。

SMBC日兴证券驻东京利率策略师认为,日本政府缩减国债发行规模,国债收益率曲线可能趋陡,但只要上涨速度和幅度都不大,日本央行可能都会容忍。摩根大通证券首席经济分析师菅野雅明认为,在近期美元强势日元不断贬值的背景下,如果日元下跌太多挫伤消费力,那么日本央行有可能会考虑的调高收益率目标。实习记者
李慧敏

  彭博经济学家预计日本央行将把货币基础年增幅从80万亿日元提高至90万亿日元,把ETF购买规模从3.3万亿日元扩大至4.3万亿日元;日本央行还可能把负利率从-0.1%降至-0.3%。

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