谢志华表示,今年的宏观经济是“也无风雨也无晴”,预期GDP年增长率在9%至9.5%之间。消费方面,受到居民收入增长的带动将稳中有升;出口方面,受2010年基数影响,今年出口同比下降已成定局,但美国经济加速复苏会提供较好外需,下降程度有限;投资方面将温和下降但可能超预期,国家对房地产新一轮调控会大幅打压商品房投资增速,但保障性住房的建设可一定程度上有所弥补,基建投资或超预期。

  可转债基金成抢手货

  当市场走强时,可转债能跟随正股上涨;市场走弱,转债还能获取修正收益。转债攻守兼备,因此投资属性极佳。当然,我们也必须认识到,由于转债市场与股票市场相关性较强,因此依然有投资风险。

摘要:进入2011年,货币政策趋紧,债市走势引发市场关注。招商安瑞进取拟任基金经理谢志华表示,今年调结构仍是主要任务,经济增长可能较为平稳,股市债市可能难以出现大的趋势性行情,进可攻退可守的转债基金以及信用债基金可能获得较好收益。
谢志华表示,今年的…

  相关数据显示,2010年以来,转债市场大幅扩容。两市共发行包括中行转债等在内共8只可转债,总融资额度达717.3亿元。截至2010年末,转债市场存量达786.9亿元,为2009年的6.6倍,也是历史次高发行量(2004年发行334亿元)的一倍之多,发行规模不断刷新记录。

  为什么转债市场在之前一直处于一种小众产品的角色?

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  □本版撰文 信息时报记者 袁峰

  决定转债收益的因素主要有哪些?

  对目前市场普遍关心的通货膨胀问题,谢志华认为,今年的通胀预期是比较高的,全年可能在4.5%以上,峰值将出现在二季度。“目前来看,短期内将延续当前调控基调,准备金率仍将继续上调,利率也可能上调1至2次。”

  然而,在去年如此大的市场容量下,市场可供投资者选择的基金产品却仅有4只,僧多粥少的局面依旧明显。申银万国研究所高级分析师朱岚认为,伴随川投和中石化引领的转债发行浪潮,预计今年转债规模将超千亿。与2007年下半年最低值相比,增量达20倍,整个可转债投资环境利好趋势明显,投资者对可转债理财产品的需求将会随之加大。

  申银万国证券研究所高级分析师朱岚:转债可以向下修正转股价,即上市公司可以在一定的股价条件下,主动向下修正转股价。从历史数据来看,转债的正股收益提供了约全部收益的80%,即转债大部分的收益来自于股票;约有20%左右的收益来自于修正。在行情不好的时候,修正可以给转债提供更多的收益来源,这正是体现转债“退可守”的地方。

  招商安瑞进取债券基金可转债投资比例为20%至95%。谢志华介绍,一季度是可转债供给的一个高峰,石化转债发行之后,待发转债规模预计在100亿。目前转债估值处于合理区间,绝对价格处于较低位置,上涨潜力远大于下跌空间,具有很好的风险收益比,尤其是新上市的转债和银行转债,估值处于中性偏悲观的水平,是新转债基金建仓的良好时机。

  债市收益有望抬头投资机会临近

  目前转债一级市场的投资价值已受到市场的充分认知,参与者和资金的增多将压制中签率,因此我们更关注未来大盘转债发行时的申购机会。(贺韬)

进入2011年,货币政策趋紧,债市走势引发市场关注。招商安瑞进取拟任基金经理谢志华表示,今年调结构仍是主要任务,经济增长可能较为平稳,股市债市可能难以出现大的趋势性行情,进可攻退可守的转债基金以及信用债基金可能获得较好收益。

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  申银万国证券研究所高级分析师朱岚:现在整个市场转债的存量已经超过800亿,而07年下半年转债市场最低为50亿左右,是一个僧多粥少的局面。中石化转债发行使市场新增230亿左右的供给,且目前已经公告、有发行转债意向的公司转债总融资规模大概还有135亿左右。当川投和中石化转债发行后,市场可转债规模预计将超过千亿,是07年下半年的将近20倍。整个可转债投资环境比之前要好很多,由于供给充裕,转债系统估值也较为合理,部分转债具备较好的配置和投资价值。

  在多次提高准备金率和加息之后,债券市场的风险已获得较大程度的释放。正在发行的景顺长城稳定收益债券基金拟任基金经理佘春宁透露,债市收益有望抬头,目前10年期国债收益率达4%以上,一些5年期信用债收益率已在6%,甚至是7%以上。对于稳健的投资者而言,债市具备了一定的吸引力,债券基金的投资机会已经临近。

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  此外,国泰基金参与申购的专户数量达20只,易方达、建信、招商等基金公司分别有19只、15只和14只专户申购;华夏基金仅出动6只专户组合参与,且全部为“一对一”专户;嘉实、南方、博时、华安、华宝兴业、广发、大成等大型公司参与申购的专户数量也较少。

  转债申购的过程中是否具有投资机会,投资者应该怎样参与?

  基金专户成为抢购大户

  申银万国证券研究所高级分析师朱岚:转债网下的申购机会值得关注。当转债网下发行有20%的定金(即申购有5倍的杠杆)时,实际申购收益在放大5倍之后,可能会较为可观。不仅如此,网下申购转债没有锁定期,上市首日即可抛出,且一般转债破发的情况较少,因此网下申购较为安全。

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