摘要:大跌前,它们顺利逃顶;上涨前,它们悄然埋伏。保险资金的一举一动、一颦一笑已成为市场判断资金取向和大盘阶段行情的重要因子。
然而,出于资金特点和投资诉求的迥异,保险公司的投资部门向来比基金、券商低调:涉及投资观点避而不谈,没有投资报告,拒绝一切外宣。…

  ⊙记者 赵铃 卢晓平(微博)
○编辑 梁伟 于勇

  投连险,号称“基金中的基金”,伴随着去年下半年股市反弹,收益全线飘红。正因如此,险企在投连险市场悄然加码布局,尤其近期投资渠道的放宽,让投连险新账户开设的步伐明显加速。北京商报记者最新统计,今年一季度26个投连险新账户获批,超越去年全年增量。险企加速扩容,豪赌股市迎来“春暖花开”。

  大跌前,它们顺利逃顶;上涨前,它们悄然埋伏。保险资金的一举一动、一颦一笑已成为市场判断资金取向和大盘阶段行情的重要因子。

  虽然市场信心依旧较弱,但在政策底信号频频出现的背景下,手握巨额资金、注重中长期配置的保险资金开始择机入场。与此同时,由保险机构、基金等金融机构管理的企业年金,也在上周有类似追加资金的举动。

  渠道扩容 可投不动产基建

  然而,出于资金特点和投资诉求的迥异,保险公司的投资部门向来比基金、券商低调:涉及投资观点避而不谈,没有投资报告,拒绝一切外宣。

  综合来自保险机构、基金、券商的消息显示,上周,以中国人寿为主的保险资金开始入场申购基金,主要以指数型、偏股型基金为主,合计规模近百亿元。一位基金业人士证实,中国人寿于上周确实加仓了该公司的趋势基金。

  十年一个轮回。在这十年头上,投连险迎来了新的生存环境,监管部门已将套在投连险身上的紧箍卸掉。

  低调并不代表不作为。在今年以来的行情中,大部分保险机构明显踏准了以蓝筹股为核心的行情热点,同样也捕捉到了重组股、题材股的机会。可以说,在基金、私募、券商、险资为代表的一季度机构交锋中,险资又一次跑赢。

  分析人士认为,保险资金及企业年金此时加仓的逻辑、动因在于:与其一味被动地规避风险,不如择机进场,尤其是对于注重中长期投资并有保费持续流入的保险资金而言,当前时点亦是中长期配置的时机。

  日前,保监会取消的行政审批项目中,投连险也赫然在列,包括投资账户的设立、合并、分立、关闭、清算等。与此同时,一项为投连险投资再开闸的新规也出炉,那就是《关于规范投资连结保险投资账户有关事项的通知》。

  在注重风险防范、追求稳定的同时,又能给予投保人、投资人一定的投资回报,这样的投资诉求决定了保险资金的投资大方向势必是“一手抓蓝筹,一手押热点”。市场更关心的是,在这十字投资方针的背后,险资又有着何等异于基金、券商等机构的投资战术?

  一位保险机构投资部人士说,“随着年末结账资金退出的逐渐结束,包括保险资金、社保基金等在内的‘国家队’已开始逐步吸筹。今年最后一个交易周,股指有望低位小幅反弹,以红盘报收。”

  所谓投连险,是指包含保险保障功能并至少在一个投资账户拥有一定资产价值的人身保险产品。投保客户通过直接参与由保险公司管理的投资活动从中获得收益,而保单的价值与保险公司的投资业绩有正关联,不过账户的损益均由个人来承担。相对而言,投连险与其他人身险相比风险更大,为此,保监会曾对投连险账户的设立等进行了更严格的限制。

  本报通过对机构一线的市场调查,辅之一季度险资重仓股数据,来为读者解析保险公司在股市投资上调兵遣将之全攻略。

  “周线拉出七连阴,并收出十字星,说明多空双方开始趋于谨慎,股指继续深幅下行的概率不大,但不排除相关个股仍有下跌空间。我们的观点是,考虑到月底资金的紧张局面元旦后开始缓和,以及春节前新股的真空期等因素,大盘本周有望探底回升。”持有相同观点的,还有另一位受访的保险机构投资部人士。

  目前,随着市场化推进,保监会正在放开市场前端,通过偿付能力新指标加强后端监管,而不断开闸的投资渠道也让险企适应投资环境、寻找投资机会进行了历练,此次除了对产品设立、合并、清算等进行松绑外,还对投资渠道进行扩容,如在投资固定收益资产、上市权益类资产外,还增加了基础设施投资计划、不动产相关金融产品和其他金融资产。为了引导险企控制风险,对投资项目的配置比例进行设限,如基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额不得超过账户价值的75%,其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的50%。

  1 “平安效应”:空头突然看多

  从受访情况来看,目前京沪保险机构正在为明年的投资做准备。有保险机构投资部人士认为,从成交和换手率等指标来看,大盘正处筑底阶段,已无必要过度悲观,预计明年二季度左右会有一波像样的反弹。择股方面,有分红预期、估值保证的银行股仍是保险资金的首选。

  在泛资管时代,各类金融机构业务不断提升,竞争也更加白热化,上述《通知》让险企的投连险加入到金融产品激烈竞争的洪流当中。

  4月以来,A股盘中再现大幅波动,投资者不免心生疑虑:难道保险机构又在“行动”?投资者之所以如此敏感,正是因为对近两年来保险机构的“神奇”操作感到心有余悸。

  而从目前仓位水平来看,保险资金也具备一定的加仓空间。在前期大幅赎回基金后,几家主流保险公司的权益类仓位水平已降至中性偏下水平。一家大型保险机构投资部人士说,“市场大底正在形成,未来将考虑逐步加仓估值偏低的股票,提高股票仓位。”

  账户骤增 一季度获批26个

  令投资者印象深刻的是,保险机构已不止一次打响了“做空”第一枪。尤其是中国平安,无论对内还是对外,整个2010年宣导的投资主基调就是“看空”。中国平安投资“掌门人”甚至还叹苦经,称2010年的资本市场,比2008年还难做。

  值得注意的是,与股市唇齿相依的投连险仓位已出现异动。据华宝证券对投连险仓位的测算,12月12日至16日这一周交易日内,剔除指数波动对激进型投连险账户有效仓位的影响,整体激进型投连险账户有效仓位主动加仓4.79%。

  就在监管部门为险企投资逐渐松绑期间,关于投连险新规的修定也一直在酝酿。先知先觉的险企已早早开始启动了申请增设各类投连险账户的工作。北京商报记者统计,去年富德生命人寿、国华人寿、瑞泰人寿等7家中小险企获准开设21个投连险账户,而随着新规临近推出,投连险账户开设的步伐进一步加速。

  正是被部分投资者喻为“2010年空军第一号”的中国平安,却在2011年第一季度来了个180度大反转。中国平安副首席投资执行官陈德贤,这位曾在巴克莱、新鸿基、百富勤、渣打投资先后担任基金经理、投资总监等要职的投资高手,在3月底接受本报采访时宣称,“建仓良机已现”。

  之前几周仓位变化还不明显的激进型投连险仓位,在上述报告期内出现了高仓位账户个数明显增多的现象。44只激进型投连险账户中,平均有效仓位在90%以上的账户达到25只,占账户总数的57%,较之前一周增加了8只。

  仅今年一季度,就有建信人寿、陆家嘴国泰人寿、招商信诺等10家险企获准开设26个投连险账户。其中国华人寿、富德生命人寿于去年以来在开设账户方面表现积极,分别获准开设账户11个和10个,账户包涵各类投向,合计占比达到四成多。此前曾有分析人士指出,险企获得投连险账户并不一定马上运作,是在为等待时机做最后的准备。

  后被中国平安高层证实的消息显示,就在春节过后的3月份,中国平安开始酝酿抄底计划,出现申购基金举动。多家基金公司在3月收到来自中国平安的买单指令,种类涉及股票型、指数型和货币型。粗略估算下来,申购基金数量达到了数十亿元。

  绝大部分激进型投连险账户选择不同程度的加仓,其中主动加仓幅度在10%的账户有6只,在5%至10%区间主动加仓的有10只;激进型投连险账户加仓最多的是日常消费行业,剔除指数波动,主动加仓了10.49%。

  在这些险企中,终于看到了曾经专攻投连险业务的瑞泰人寿的身影。据了解,在2008年以前,股市一路飙升,一度触及6000点,在这一过程中投连险收益也水涨船高,在2008年金融风暴袭卷而来时,投连险账户收益折损成为必然,一时间退保潮暗流涌动,而力挺投连险的公司受到重创,瑞泰人寿即为其中一员。

  中国平安的动作似乎有很强的示范性,不少机构选择了与其同进同退。数据显示,今年春节过后,沪市ETF特别是50ETF仍以净赎回为主,然而步入3月的第二个礼拜,被视为机构风向标的上证50ETF出现较大规模的净申购,达到了1.94亿份,对应的净申购资金规模达到了4亿元左右。上证180ETF同期也出现了较大规模的净申购,对应的净申购资金达到了2亿元左右。

  不过,相较而言,中小保险公司的观点依然颇为谨慎。“目前我们公司的投资策略是关账,到年底前都不可能大动了。”一家中型保险机构投资部人士为记者分析了他们“不动”的逻辑:一来今年对市场的判断出现失误,需要一个总结反思的过程;二来投资操作的失误是影响偿付能力的一个因素,在目前资本告急的情况下,观望或许是当下最“保险”的策略。

  对于一季度投连险账户集中获批,有险企相关负责人分析,这很可能是监管部门在取消行政审批项目最后的清理工作。保监会也表示,对已经受理的申请,应继续按照相关法律法规做好审批工作。

  山雨欲来风满楼。在3月部分保险公司及保险资产管理公司参加的一次行业会议上,半数以上与会保险机构相关负责人交流称,都在那段时间加了仓,并认为2011年的资本市场要比2010年好做。一位与记者相熟的中资保险公司投资负责人私下说,该部门研究员兵分多路奔赴上市公司,实地调研忙得不亦乐乎。

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  未来,险企的投连险账户开设由审批变为备案,这将更大地提升险企进行操作的灵活性,依据市场需求而提高效率。不过,险企在投连险账户的设立、变更、分立、取消也将受到监管动态评价结果和违法违规记录等的影响,并限时向监管层报告,包括账户说明书、合规声明书、账户变更相关方案等。

  险资突然看多的逻辑在于:今年市场特点是风险与机会并存,但机会仍然大于风险,在波动中把握机会。“大盘股估值偏低,沪深300的PE水平偏低。虽然大盘大涨条件还不具备,但指数下探空间已有限,对于像保险资金这样的机构投资者来说,已经到了可以出手买入的区间。”

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  险企豪赌 期待后市回暖

  并且,他们把这一情绪延续到了二季度。据记者调查了解,虽然近一个月以来A股下探回落,但保险机构并没有像基金那样出现大规模集体减仓动作,依然保持着中性偏上一点的仓位水平。

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  事实上,随着资本市场回暖,投连险账户资金不断加码,且获益颇丰,其中去年12月,投连险账户新增投资资金达到77.48亿元,达到了全年的最高峰,单月平均收益达到4.51%,也创下了去年单月最高值。其中,与股市紧密相关的激进型投连险指数收益达到6.45%,通过权重加权显示出的指数达107.86点,明显高于沪深300指数的66.17点。除了混合保守型账户和全债型账户外,其他类账户平均收益率均高于同类公募基金指数。

  5月初,陈德贤在接受媒体访问时称,从目前情况看,他基本维持去年年末和今年年初时的看法,认为2011年会存在比较多的机会,这包括了股市和债市这两部分机会。“在目前的情况下,市场上的确存在诸多不同的看法。比如说,政策面是继续收紧,还是会有所放松;是保增长,还是控通胀等等,而我们要考虑的是,资产本身是不是具有吸引力。”

  有保险专家解释,相比其他理财产品成本,投连险的优势在于对其他所有理财产品的优势进行组合,将资金按比例对各类投资进行配置,既与股票收益具有正相关,又有债券货币一样稳健的保障。

  而当记者询问一家在京保险公司近期仓位有无变化时,这家公司的投资部负责人发来的短信回复简单、直接——“没动!”甚至就在本周,记者获悉,一家中资保险公司连日来集中申购了指数型、偏股型基金,逢低抄底意图明显。

  以成立12年、收益达到23倍的泰康e理财B为例,在大盘经历跌荡起伏之时,这一产品也表现出了强劲的优势,如2010年底至2012年底,大盘经历了缓慢下跌期上证综指较同期下跌35.12%,基金指数下跌25.83%,e理财B进取型账户下跌14.3%;在2014年8月底至今年3月底,大盘迎来了暴涨期,上证综指较同期上涨22.8%,基金指数上涨35%,e理财B进取型账户上涨114%。因此,在保险业一直将投连险赞誉为“基金中的基金”。

  2 蓝筹股战役:人弃我取

  从去年全年来看,华宝证券在计的195个投连险账户全部实现正收益。在指数型账户中,海康指数加强型账户收益率达到49.09%;在激进型投连险账户中,国寿精选价值更是达到了52.84%;债券型投连险账户,收益率最高者建信现金增利型也达到了34.14%。

  保监会每季公布的保险资金数据,常常会被媒体或投行拿来“放大”。来自保监会的数据显示,今年一季度,保险资金投资平均收益率为1.07%;而投行的数据显示,同样是一季度,公募基金、私募基金、券商集合理财的平均收益率分别为:-3%、-0.47%、-1.04%。有媒体将此比较后得出的结论是:险资明显跑赢。

  “随着投连险投资渠道的不断拓宽,更多的投连险账户将加入运作当中。”一位保险资管人士指出,这表明险企看好未来的投资环境,尤其是近两年险企在各种投资市场都进行了尝试,如股市和不动产等,把握时机较为精准。数据显示,去年保险资金投资收益率为6.3%,综合收益率达到9.2%,比上年分别提高了1.3个和5.1个百分点,均创五年最好水平。今年前两月,投连险账户平均收益分别为2.24%和2.96%。

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